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（来源：猫头鹰研究院）
转自：猫头鹰研究院
路演日报（7月16日）
核心摘要：近期 A 股风格剧烈切换：科创 50、电子领跌；低位板块活跃，医药、消费板块表现居前，属典型 “高低切换”。海外利好未传导至 A 股科技，主要还是前期涨幅过高，叠加长鑫上市的影响。低位反弹方向，需要区分对待，其中创新药密集催化兑现，资金共识度提升。
元股证券:ygzq.hk一、科技：长鑫是核心变量
头一天，美国 6 月 CPI 整体 3.5%（预期 3.8%）、核心 2.6%（前值 2.9%），环比 - 0.4% 创 2020 年 4 月以来最大降幅。数据后美股收涨，SK 海力士隔夜涨超 27%，当日韩国股市大涨。但 7/15A 股科技完全脱钩：科创 50 跌破 2000 点至 1924，电子 - 4.60% 领跌全市场，半导体单日净流出 437 亿。
找不到特别好的解释，有几个潜在的可能。最直接的就是昨天长鑫公布了发行价 8.66 元 / 股、市值 5792 亿（PB 5.06 倍，低于同行 9.30 倍），此前 “万亿” 预期落空。作为大哥的估值锚定了下来，之前过度炒估值的小弟们也需要冷静一下。此外，还是此前一直提到的：长鑫即将上市，按照市场对他估值的预测，后续可能会对板块有吸血效应。另外，上市即巅峰也是我们不愿看到的，市场过热反而不美。
今日的新增变量：7/16 韩国央行加息 25bp 至 2.75%（2023 年 1 月以来首次），KOSPI 跌超 6%，SK 海力士再跌超 11%。催化：7/17 习近平将出席上海世界人工智能大会开幕式并发表主旨讲话，如果能有些重要政策额 / 信息披露，届时对情绪和信心可能会有一个比较好的提振。
总的来说，产业趋势未结束，但当前位置波动率维持高位。核心矛盾是筹码结构与调整节奏未结束，外部催化边际效用递减。ETF / 指数的容错率远高于个股，做好仓位控制，坚定信心。
二、领涨的低位方向 - 消费：数据有结构性亮点，行情还没到反转
低位，是昨天涨幅居前的前十个申万一级行业的共同特征：年初至今中位数跌幅约 - 18%，仅煤炭正收益。整体判断这是资金从高位科技流入超跌板块的 “高低切换”，并非都是基本面反转。
昨天涨幅居前的是消费板块的多个一级行业，主要昨天公布的数据有关系：GDP Q2 +4.3%（Q1 +5.0%），固投 - 5.7%，地产开发投资 - 18.0%，社零仅 + 1.3%。M2-M1 剪刀差扩至 4.0pp，住户贷款减少 3668 亿。但结构有亮点：限额以上通讯器材类零售额 + 14.4%、化妆品 + 6.3%，剔除家具建材和汽车后的烟酒、文娱办公等录得两位数增长。不是完全不消费，而是预算转向悦己消费：数码电子、美妆、文化体验。
十大杠杆配资此前，7/13 国务院发布《扩大消费 “十五五” 规划》，我们的消费率约 38%（全球 55%）、财产性收入占 GDP 约 3.2%（全球 6.2%）。规划对提振消费者的消费能力和意愿有明确目标和计划，但市场短期还不太会直接去交易长期逻辑。
7 月底政治局会议是重要政策窗口，若稳增长加码，消费有增量催化。这也是后续值得关注的。
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