（来源：谭谈研究）
上周五沃什在杰克逊霍尔年会上讲话，又咬死了要坚决压制通胀的态度，算下来这已经是美联储连续第五年没把通胀控在目标线里了。他这话刚说完，市场上押美联储 9 月加息的概率直接从 34% 上涨到了 70%。
另一边，美伊冲突又升级了。油价一走高，通胀预期直接被推高，债券价格也就跟着往下压。
其实今年上半年就出过两轮加息预期，那时候市场比现在还激进，结果到最后美联储还是按兵不动。
最典型的就是 5 月到 7 月那波加息恐慌：5 月中旬美债收益率蹭蹭往上涨，联邦基金期货一度给出差不多 50% 的概率，说美联储年底前至少还要加一次息，但当时经济学家普遍觉得市场反应过头了。
到 6 月下旬，通胀叠加油价冲击，把预期又推高了一截：市场一度定价 9 月加息概率约 80%，7 月加息的概率也到过 40% 左右。
结果呢？6 月的会议没加息，利率维持在 3.50%—3.75%；7 月的会照样没加。哪怕当时有三名委员投票支持加息，最终还是 9 比 3 的结果，维持利率不变。
现在的情况和上半年还是有点像的，加息预期主要还是靠三个因素撑着：
（1）油价加地缘冲突推高短期通胀预期
（2）沃什的鹰派讲话被市场放大了
（3）交易员集中调整仓位，带动两年期和十年期美债收益率一块儿往上冲。
现在 9 月加息的概率大概在 60%—66%，主要是杰克逊霍尔讲话之后从 35% 左右蹿上来的，不是经济数据的结果。
沃什说得很明白，要是核心通胀回不到 2% 的轨道上，美联储还有 “活儿要干”。这说明这波不全是市场空炒，但也远没到 “9 月加息板上钉钉” 的地步。
加息概率从 35% 蹦到 65%，最先扛不住的就是那些估值高、久期长、之前涨得多的科技股；但真正决定 9 月加不加息的，还是接下来的就业数据、核心通胀和油价走势。要是就业明显降温，或者油价跌回去，美联储完全可能再一次选择按兵不动。
炒股杠杆公司更稳妥的是等非农数据和下一份通胀报告出来再看：
①要是数据降温：美债收益率回落，半导体和高估值科技股很容易迎来快速修复；
②要是数据继续偏热，油价还维持高位：那 9 月加息才会从 “情绪交易” 变成 “基本面交易”；
③要是只有油价涨，核心通胀和就业都走弱：美联储大概率还是继续暂停，因为供给端的冲击，未必适合用加息来解决。
最近为啥频繁炒加息？说到底还要回到这一轮美元潮汐周期上。以前加息降息都是美国收割全球资产的好办法，但这一次除了日韩，基本没什么别的国家被美国收割到。
如果真的加息，对全球资本有什么影响呢？
可以借鉴过去美元加息的套路：美元利率往上走，全球资金回流美国，新兴市场货币贬值，美元债务压力变大，股市和楼市双双下跌。等当地出现流动性危机了，美国资本再带着美元杀回来，用极低的价格收购银行、矿产、地产和核心企业。
1997 年的亚洲、1998 年的俄罗斯、2001 年的阿根廷，都能看到一模一样的套路。
但这一轮有个很明显的问题：美国把利率维持在高位这么久，真正被打出系统性危机的国家却没几个。
中国没出现资本外逃式的崩盘，中东产油国靠能源收入和主权财富基金稳住了资产负债表，东南亚不少国家也通过外汇储备、本币结算和资本管制，降低了美元冲击的影响。人民币互换机制虽然还替代不了美元，但也给一部分国家多添了一条流动性通道。
元股证券:ygzq.hk美元加息还是制造了压力，但没像以前那样，造出一批可以低价抄底接管的资产。
这就意味着，传统那种 “海外爆雷、美元抄底” 的收割模式，这次收益不够看了。美国付出了高利率的巨大内部成本，却没等来足够大的外围危机。
全球资金确实回流到美元体系里了，但其中很大一部分都趴在美债和货币基金里。截至 2026 年，美国乃至全球的货币基金规模已经膨胀到非常高的水平，光货币基金的资产就有大概 13.5 万亿美元。
这些钱有个问题：它们拿的是稳当的利息，没承担多少本金风险。
要是美联储直接降息，会出现三个结果：货币基金和短债的投资者拿着这几年攒的高利息走人；美元走弱，资金重新流向黄金、亚洲资产和非美元市场；美国财政扛了高利率的成本，却没把外面进来的资金转化成美国企业的永久资本。
那问题就来了，美国肯定是要收割的，不然这一轮加息周期就白加了。可继续加息吧，对接下来的局势影响也不大，而且内部也扛不住这么高的利率了；但现在就降息的话，等于白送了这么多利息出去，损失也太大了。
那美国真的没辙了吗？其实还有最后一招：尽可能在美国搞一大批超大型 IPO，把美国国内的存款尽量都吸引到股市里，然后让美股暴跌崩盘，把中国、中东这些国家和地区流进美国的资金套在股市里。
这时候美国再降息，这些资金就没法全身而退了。能收割多少反倒不重要，关键是不能让吸引进来的资金，带着高额利息撤走。
所以美国在降息之前，得先完成一次资产转换：把全球资金从到期就能退出的美债，转换成价格能暴跌的股票，而超级 IPO 就是最适合干这件事的金融工具。
这不是我凭空想的，历史上就有先例。当年美国对付日本，日本人高价在美国买资产，后来美国资产暴跌，几千万买的大楼，几十万就卖了，大量资本就留在了美国。现在只不过是把资产换成了股票而已。
只是这次能不能成功还不好说，美股崩盘的话，美国自己肯定也元气大伤，但这应该是美国最后的终极杀招了。而且我基本可以确定，美国肯定有这个想法，不然解释不了为什么美元大幅加息的时候，美股却长时间大涨，这完全不符合经济规律。
美元加息负责把全球资金赶到美国，超级 IPO 负责把资金从低风险资产忽悠进高估值股票，美股崩盘负责完成财富转移，最后降息负责救美国本土的金融体系。Anthropic 很可能就是这轮美元收割周期里，最后也是最昂贵的那个诱饵。
目前，这一轮美元收割已经从第一阶段进入第二阶段了。
第一阶段用高利率把全球资金吸进美元、美债和货币基金，但因为中国的人民币互换、外汇储备，加上各国资产负债表都改善了，传统的新兴市场危机没怎么爆发。
第二阶段就开始用 AI 和超级 IPO，把这些资金从安全资产赶进风险资产。SpaceX 负责打开口子，Anthropic 负责把估值推到极限，炒出最后一波全民狂热。
Anthropic 3 万亿美元的估值，不能只当成市场过度乐观。它更像华尔街给全球资本准备的一个巨大蓄水池。水进了美债，美国得一直付利息；水进了高估值股票，华尔街就能通过价格下跌完成收割。
这一轮美国最终收割的，可能不是某个国家的房地产、银行或者制造业，而是这几年被高利率吸引到美元体系里的全球储蓄。Anthropic 一旦以史无前例的估值上市，就意味着收割进入最后阶段了。
在那之前，Anthropic 肯定会被疯狂炒作，这也是我相对偏乐观的原因。
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