八马茶业上半年营收净利双增长，股价较发行价下跌超四成

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实习生刘欣梦

近日，港股上市茶企八马茶业股份有限公司（简称“八马茶业”）发布《截至2026年6月30日止六个月的中期业绩公告》，这也是公司自登陆港交所之后发布的首份中期成绩单。报告期内公司营收净利实现双增长，但二级市场表现与之形成明显分化。

公告显示，2026年上半年，公司实现营业收入14.02亿元，同比增长31.8%；归属于公司股东净利润1.98亿元，同比增长64.8%，利润增速显著高于营收增速。公司于2025年10月28日登陆港交所，IPO发行价为50港元/股，上市初期市场热度较高，盘中最高触及115港元。截至2026年8月21日收盘，公司股价报29.20港元，较发行价大幅破发，回撤幅度超过四成，当天换手率为0.16%，市场估值整体趋于谨慎。

利润的高增长并非来自核心盈利能力的提升。报告期内公司毛利率为54.6%，同比小幅回落0.7个百分点。从产品结构看，自产产品收入同比增长43%，占比提升至60.8%。但自产比例提升并未在毛利率层面得到充分体现，仓储、运输等配套成本上涨对利润空间形成一定对冲，公司也在公告中将毛利率的微降归因于此。值得注意的是，广告及宣传开支同比增长近40%，高于营收增幅，品牌端的投入力度并未因费用总盘子管控而收缩。

渠道方面，线上线下协同发展格局进一步巩固，两大渠道均实现正向增长。报告期内线下收入8.86亿元，同比增长29.7%；线上收入5.12亿元，同比增长36.1%，线上收入占比提升至36.5%，已成为重要增长引擎。公司公告提及，线下收入增长主要依托加盟商采购额提升以及大客户定制采购业务拉动。

报告期门店结构出现分化。截至2026年6月末，八马茶业全国门店总数达3845家，其中直营店净减少9家，加盟店净增81家。在8月初的2026年中战略成果发布会上，公司董事长王文礼提出“共建中国茶生态，从中国第一，走向世界第一”的长期品牌愿景，并重申了招股书中披露的“千城万店”规划，计划未来三年新增1500家门店。公司明确该目标属于阶段性发展方向，并非刚性业绩承诺。

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业内分析人士指出，八马茶业这份中期公告仅披露加盟商采购层面的经营结果，并未披露加盟门店同店销售、终端实际动销等面向C端的核心运营指标。财报确认的加盟收入代表渠道进货规模，并不完全等同于终端消费者实际销售情况。

上述人士进一步表示，茶连锁行业依靠加盟模式实现规模扩张是行业通行路径，渠道端拿货增长反映出加盟商对品牌的信心，但加盟体系天然存在上下游信息差，后续需要持续观察多重变量。