韩国股市这次不是普通回调，而是把过去一年积累的乐观情绪几乎一次性砸了个粉碎。
7月28日，韩国综合股价指数收盘暴跌10.84%；7月29日，盘中跌幅一度超过12%，连续第二天触发熔断。一个多月前，韩国股市还站在历史高位，三星电子、SK海力士被吹成全球人工智能浪潮中最稳的“卖铲人”。转眼之间，牛市变踩踏，财富自由变成了补保证金。
更扎眼的是，这一轮下跌并不是因为韩国芯片企业突然亏损。恰恰相反，三星电子和SK海力士仍在赚钱，人工智能服务器对高带宽内存的需求也没有消失。真正崩掉的，是投资者对“芯片利润永远高速增长、股价永远只涨不跌”的信仰。
外资在卖，韩国散户却还在接。杠杆ETF不断放大波动，融资盘接连触发平仓，原本被包装成“韩国黄金时代”的资本盛宴，很快露出了另一面：企业赚的是产业利润，散户赌的却是估值永远不回头。
所以，首尔真正担心的已经不只是股市跌了多少点，而是这场踩踏会不会继续蔓延到韩元、债券、银行和居民消费。一旦市场从股票危机滑向流动性危机，韩国面对的就不再是一次牛市回调，而可能是2008年式的金融压力重新上门。
韩国牛市最危险的不是芯片，而是杠杆
高带宽内存
韩国这一轮上涨，看起来有坚实理由。人工智能数据中心大量采购高带宽内存，三星电子和SK海力士的利润快速增长，两家公司又占据KOSPI超过一半的权重。芯片一涨，指数就涨；指数一涨，散户就敢借更多钱；散户借钱买入，又把指数推得更高。
问题是企业利润增长，本来应该支撑股价缓慢上行，韩国市场却把它改造成了全民加速游戏。单一股票杠杆ETF从5月开始迅速扩张，大量个人投资者不满足于赚一倍行情，非要用两倍杠杆把时间压缩。
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韩国总统李在明
7月28日，外国投资者净卖出约5万亿韩元股票，韩国个人投资者却净买入约4万亿韩元。外资在撤，散户在接；机构在降风险，普通人还在相信“跌下来就是机会”。
SK海力士公布的季度利润依然强劲，却因为没有达到市场提前抬高的预期，股价继续大跌。这说明市场交易的早已不只是利润，而是“利润必须永远超预期”。
韩国股市连续两日触发熔断KOSPI指数跌破6000点
这次更像杠杆踩踏，还不是2008年翻版
把韩国股市暴跌直接等同于2008年金融危机，仍然太早。2008年的核心问题，是全球美元融资市场冻结，韩国银行和企业难以获得美元，韩元急贬，外汇流动性压力迅速向银行体系和实体经济传导。那是金融系统缺氧，不只是股票账户缩水。
当前这轮下跌，主要导火索是AI交易过度拥挤、芯片股权重过高、杠杆产品集中平仓，以及市场对AI资本开支能否长期维持的怀疑。多名机构人士判断，基本面并没有同步恶化到股价跌幅所反映的程度，真正放大跌势的是流动性和情绪。
但“还不是2008年”不等于“不会变成更大的麻烦”。当股市连续暴跌，融资盘被强平，家庭资产缩水，消费就会收缩；企业股价大跌，融资成本会上升；外资撤离加快，韩元和债券市场也会承压。
危机往往不是从一张资产负债表开始，而是从很多人同时说“我先把现金拿回来”开始。韩国两家公司上涨时，整个国家看起来进入黄金时代；两家公司下跌时，整个市场像突然断电。
中国能提供安全网，却不会替泡沫买单
2008年韩国渡过美元流动性紧张，当年12月，中国人民银行与韩国银行签署1800亿元人民币、38万亿韩元的双边货币互换协议，为区域金融稳定和本币流动性提供支持。
今天，中韩金融安全网并没有消失。2025年11月，双方续签4000亿元人民币、70万亿韩元的双边本币互换协议，有效期五年。也就是说，中国不是没有合作工具，而是这个工具服务于双边贸易便利化和金融市场稳定，不是给韩国股民的杠杆账户报销，更不是无限量美元支票。
韩国政府已经开始限制单一股票杠杆ETF，计划把个人相关投资比例压到总投资资产的20%以内，并提高交易门槛和成本。这些措施有必要，但它们更像在高速追尾之后补装限速牌。
真正要做的，不只是管住一个产品，而是降低全民加杠杆的冲动，减少股指对两家公司的依赖，并让内需、服务业和更多制造业企业承担增长。
中国外交部长王毅
韩国的芯片产业没有突然失去竞争力，人工智能需求也没有一夜消失。凉掉的是一种更危险的想象：只要两家巨头利润上涨、散户不断借钱、指数持续创新高，所有人就能一起实现财富自由。
市场不会因为一个国家会造先进芯片，就免除它为高杠杆付账。韩国真正需要救的，不是某个点位，而是被单一产业、外部资本和全民投机绑在一起的增长模式。中国可以维护区域稳定，也会维护正常经贸合作，但首尔自己堆出来的泡沫，最终只能由首尔自己拆。[沙尘暴]
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