作为A股公认的“牛市旗手”，券商股向来是市场行情回暖的核心风向标，历来每一轮牛市行情中都不曾缺席上涨行情。但在本轮市场行情中，券商板块却走出了截然不同的弱势走势，不仅年内跌幅持续居前，超三成个股更是陷入破净状态，部分推进行业并购重组的券商甚至出现破发窘境，与火热的市场行情形成极致反差，也让众多投资者心生疑惑：曾经的牛市旗手为何彻底失灵，深陷估值低谷的券商股还有翻身机会吗？
配资炒股Wind数据显示，，截至2026年5月25日收盘，券商板块年内下跌13.62%，跌幅在A股各大行业板块中稳居靠后位置，行业整体估值持续走弱。更值得关注的是，板块行情低迷的同时，上市券商一季度业绩实现普遍高增，亮眼的业绩与低迷的股价形成强烈的“业绩-估值背离”，也让券商板块的投资走势更具争议性。
所谓破净，即个股市净率PB低于1，代表上市公司股价已经跌破自身每股净资产，相当于市场以折扣价格抛售公司核心资产；而破发则是股价跌破上市发行价，意味着二级市场走势彻底偏离一级市场定价预期，是市场悲观情绪的直观体现。根据证券时报记者统计，截至5月22日，A股43家上市券商的市净率平均值为1.38倍，中位数为1.10倍。其中，共有14只券商股出现“破净”，占比达到33%。比如，国元证券市净率0.81倍、国泰海通、华西证券、兴业证券的市净率分别为0.82倍、0.85倍、0.88倍，东北证券市净率则为0.92倍。由此可见，其估值已然跌至历史低位。除此之外，东吴证券、东方证券等积极推动行业并购整合的券商，更是同时陷入破净、破发双重困境，相较于近期股份发行价持续折价，充分体现出当前市场对券商行业整合前景的极度冷淡。
2026年一季度上市券商基本面整体向好，行业营收同比增长31%，归母净利润同比增幅接近40%，超七成券商实现营收、净利双增，经纪、自营、投行、资管等核心业务全线回暖。亮眼业绩并未带动股价上涨，核心在于市场多重深层担忧压制板块表现。
首先，市场并不认可本轮业绩高增具备持续性，普遍将其视作短期阶段性行情，并非行业景气拐点，担忧后续市场成交回落、自营收益波动，高增长态势难以维系。其次，市场资金结构性分流显著，AI、半导体、算力等科技赛道持续虹吸市场资金，中金研报显示，公募券商板块配置比例仅0.38%，大幅低于1.5%的历史均值，机构低配、散户被套形成负反馈，持续压制股价。同时，券商传统盈利模式弊端凸显，经纪业务佣金率逼近成本线、量增不增收，自营业务占比高、业绩随大盘剧烈波动，IPO放缓也让投行红利持续消退。叠加慢牛调控导向、杠杆空间收缩，券商板块行情弹性被持续锁定，最终走出业绩与股价背离的弱势行情。
纵观A股数十年行情，券商板块从未真正缺席任何一轮牛市，而行业大面积破净，历来都是市场底部的重要信号，历史规律具备极强的参考价值。2014年年中，券商板块集体陷入破净困境，随后便迎来2014至2015年超级牛市，券商板块指数暴涨200%至300%；2018年底券商大面积破净、估值触底，2019年一季度板块便开启强势估值修复，整体涨幅超40%。回望2005至2007年超级牛市，券商指数累计涨幅高达520%，龙头券商中信证券复权涨幅达29倍，板块PB大幅飙升，充分彰显了券商“牛市旗手”的超强弹性。从当前估值位置来看，券商板块整体PB处于近十年10%的极低分位，估值底部特征与2014年、2018年两轮行情底部高度契合，估值修复的底层逻辑早已成型。
虽然券商板块短期受资金、情绪、模式等因素压制，行情持续低迷，但估值冰点之下，行业的反转转机正在逐步酝酿。
当前破净券商股普遍以8至9折的价格交易，投资者相当于折价买入稀缺的金融牌照与稳定的经营性资产，头部券商ROE稳步提升，长期投资安全边际充足。政策层面同样暖风不断，新国九条持续完善资本市场基础制度，明确鼓励券商行业并购重组、衍生品业务扩容，有望提升头部券商杠杆上限，彻底打开行业长期盈利空间。从资金风格来看，当前科技赛道估值高企、交易拥挤度持续攀升，存量市场资金存在强烈的高低切换需求，处于绝对低位、估值极致低估的券商板块，具备天然的补涨潜力。基本面层面，A股日均成交额持续维持3万亿以上高位，财富管理、海外扩表、“投行+投资”三大核心主线，将持续支撑行业发展，有望实现年均15%以上的复合增长，行业业绩韧性将逐步得到市场验证。
整体而言，当前券商板块正处于“估值冰点、业绩高点、政策暖点、资金低点”的多重错配状态，整体机会远大于风险，但投资者需摒弃以往牛市无脑博弈的思维，理性布局、把握结构性行情。投资布局上，可优先选择头部破净券商，这类机构资本实力雄厚、业务布局均衡、抗风险能力更强，在行业并购整合浪潮中具备绝对优势，未来估值修复弹性更大。同时可重点布局财富管理优势突出、衍生品业务占比高、海外布局完善的特色券商，这类标的具备穿越周期的长期成长属性。操作层面需坚持分批布局、严控仓位，杜绝满仓押注ETF市场服务网，借助板块波动稳步建仓，同时设置合理止损位，规避市场情绪反复带来的短期风险。
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